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人物头条 | 证监会主席郭树清新政一周年回眸_香港保险理财投资网

2014-05-31 16:14 香港保险理财投资网
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  郭树清上任以来,“四天一新政”已成为外界对证监会的基本印象。三天一小项,五天一大项,维护投资环境,改革市场弊端,保护中小投资者的种种政策频现。业内专家认为,郭氏新政的初衷是好的,但从执行层面上讲,不免有些过于理想化。推动股票市场改革的连续举措虽得到市场赞许,但并不为各路资金所买账,原因在于证监会的改革动作尚未触及股市根本性问题。证券制度改革不仅牵扯到证监会定位,更与市场背后各种利益集团的角力相关。能否在郭树清任期内实现他所倡导的设想,取决于高层的改革决心和市场承受能力。

  改革矛头直指A股顽疾

  2012年10月29日,将是证监会主席郭树清任职满一周年的日子。

  郭树清主政证监会一年期间,证监会推出诸如鼓励上市公司分红、内幕交易零容忍、IPO制度改革、打击炒新、完善退市制度、引入长期投资者、降低交易和监管费用、推动开办新三板市场、恢复国债期货交易、推出转融通业务等各项政策、办法高达70多条,在保障股民权益、严打违规行为、释放证券市场主体创新活力方面进行了全方位的改革。而对于高度敏感的国际板,则采取搁置态度。

  归结起来,郭树清上任以来出台的措施基本可以归纳为三类:保障股民权益、严打违规行为与释放证券市场主体(主要为券商与基金公司)创新活力。

  分红与降交易费并行

  在保障股民权益方面,去年11月证监会推动强势分红,并在今年8月上交所发布了分红指引;连续三次降低市场交易费用和市场监管费用等。

  A股市场一直以来都存在“重融资轻投资”的问题,而该顽疾的病因之一便是A股上市公司分红不足,郭树清上任“第一把火”烧向了上市公司现金分红。

  证监会相关负责人表示,证监会一直十分重视上市公司回报股东,鼓励、引导、监督上市公司为股东创造价值,完善和切实履行红利分配政策。尽管上市公司分红制度的提出为股市注入了一支强心剂,但不分红的“铁公鸡”占比并没有出现下降趋势。分红制度落实到实处,还需要一系列配套措施和细则的制定。

  内幕交易“零容忍”

  郭树清多次强调,对内幕交易保持“零容忍”。作为政策回应,今年7月,严打内幕交易的证监风暴全面展开。李旭利、永安药业等一批个人及公司撞上严打枪口,受到严厉处罚。据统计,今年前8个月,证监会新立案90起,其中内幕交易案件57起,占63%。自2011年11月郭树清主席上任至今,证监会立案调查内幕交易案42起,一批明星基金经理因老鼠仓被查处。

  同时,证监会增加问核程序,加大对保荐代表人处罚力度。2011年和2012年上半年18名保荐代表人受到监管谈话、出具警示函、三个月不受理保荐项目、撤销保代资格等处罚,涉及9家公司。包括胜景山河和新大地等案件,证监会对保荐人和保荐机构给出严厉的处罚。

  IPO改革稳步推进

  今年年初,证监会已经确定了“弱化行政审批的价值判断,重点强化信息披露”的IPO改革思路,并着手出台一系列配套措施。

  启动IPO市场化改革,降低新股发行市盈率。提高IPO审核透明度,拟IPO公司的信息预披露时间从原来的发审会前5天提前约1个月,所有排队上市的企业和整个IPO审核流程向社会公示。公开首发申请的审核工作流程包括:受理、见面会、问核、反馈会、预先披露、初审会、发审会、封卷、会后事项、核准发行等。

  同时,证监会明确“借壳重组标准与IPO趋同”,即证监会按照《上市公司重大资产重组管理办法》审核借壳重组,同时参照《首次公开发行股票并上市管理办法》的相关规定。

  此外,新三板是证监会酝酿多年的重大举措。新三板的定位是统一的场外市场,即多层次资本市场的底层制度安排。9月7日,新三板首批扩容8家公司正式挂牌交易。

  完善A股退市制度

  作为被称为“只进不出”的A股,没有完善的退市制度一直是股市顽疾之一,郭树清上任之后,对其进行了改革,沪深交易所相继推出退市制度。

  今年4月20日,深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》,自今年5月1日起施行。6月28日,沪深交易所推出主板、中小板退市制度。

  业内人士认为,退市制度的研究出台有助于价值投资、理性投资、长期投资等正确投资理念的形成,可终结股市“不死鸟”,从源头上保护中小投资者利益。

  开闸引入长线资金

  证监会频推力措吸引长线资金入市。一方面,证监会降低QFII资格要求并放宽了QFII投资限制,从年初至今,获批的QFII家数已大幅超过以往任一年度。并鼓励养老金、企业年金等长线资金入市。另一方面,转融通的出炉扩大了融资融券的规模,也体现出监管层维稳托市的态度。

  在外部建设方面,郭树清强调要加快金融衍生品市场的多层次资本市场建设;同时在更大的金融体系框架内,力推债券市场、呼吁社保、险资等各类长期资金入市;并通过重启国债期货、推动高收益债券发行和引入银行理财投资等具体政策,实现债券市场、证券市场、期货市场和传统银行体系之间的“互联互通”。

  市场投资环境开始变了

  郭氏新政一年,给市场带来了哪些明显变化呢?投资者感受最深的或是IPO改革、退市制度、降低交易费等。

  发行市盈率降了

  新股发行市盈率连续下降。据同花顺统计,自5月25日按照《指导意见》上市的首批新股,截至9月30日,IPO公司上市72家。从首发价格来看,平均为18.17元,比前四个月上市新股的平均发行价19.42元下降了1.25元。从发行市盈率来看,这72只执行新规的股票,平均市盈率仅为29.80倍。而1至4月上市的64只新股平均市盈率为30.46倍,相比之下新政实施以来的市盈率下降了0.66倍。

  从单月市盈率数据看,前四月发行市盈率均在30倍以上,5月回落到29.90倍;而首发市盈率峰值出现在6月,当月平均市盈率为35.23倍;首发市盈率最低月份出现在7月,平均市盈率为26.02倍。八九月份市盈率略有回升,分别为28.35倍和31.33倍。

  从上述数据可以看出,证监会这剂“猛药”,对于A股市场上IPO沉疴的“三高”现象起到了初步的抑制作用。

监管层打击炒新、炒小、炒差举措,令市场投机气氛有所下降,新股上市首日涨幅大为收窄。据统计,9月新股首日平均涨幅15%左右,较8月降幅近6成。

  市场透明度高了

  A股市场制度建设逐步完善了,IPO和上市公司重组审核公开透明了,保荐机构人、中介机构责任更大更重了。

  经过一年时间的持续改革和创新,A股市场价值投资、理性投资理念逐步深入人心。英大证券研究所所长李大霄表示,证监会今年推动QFII、央企入市方面效果明显。鼓励上市公司持续稳定现金分红,蓝筹股开始逐渐受到重视,目前蓝筹股虽然没有上涨,但也没有出现大跌。郭树清主席主政一年时间,上证综指波动区间400多点,是近10年波动幅度最小的阶段。未来市场或存在方向性选择,向上的空间要远大于向下的空间。

  交易成本低了

  如果说强制分红是重建价值投资基石,引入长期机构投资者是引入活水,那么降低交易成本,就是在让利于民,恢复投资者的信心。证监会三次降低交易成本,对投资者是实实在在的利好。

  今年,证监会三次大幅度降低A股交易经手费、过户费、期货交易手续费,预计全年证券期货市场合计可减轻投资者交易成本155亿元。

  证监会估算,3次证券市场收费调整,3次降费按2011年市场成交量测算,全年可降证券市场交易成本67亿元。期货市场这次收费调整,3次降费按2011年市场成交量测算,全年可降低期货市场交易成本88亿元。证券、期货市场合计可降低投资者交易成本155亿元。

  目前降费范围仅限于证监会管辖下属单位;投资者期望下调的红利税和印花税,证监会还在积极协调有关部门研究。

  业界评价褒贬不一

  郭氏新政一年,试图将中国股市的漏洞一一堵住。但是中国股市似乎并不买账,各界褒贬不一。中国股市能否在未来享受“郭氏新政”的红利呢?

  英大证券研究所所长李大霄表示,郭主席上台后市场明显出现转好迹象。他指出,总体来说市场还是发生了积极变化,制度建设开始大刀阔斧地着手推进,新股发行制度、强制分红制度和退市制度等在不断改革,供求平衡得到了总体平衡,资本入市的渠道变多,整个进展都在按部就班地进行中。现在市场的形势良好。李大霄坚定地认为,目前正面效应已经显现了,主要表现在:绩优股开始发力,优质公司开始往上走,三高现象得到遏制,炒新现象得到控制。

  中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求则表示,“郭氏新政”是过去政策的延续。他指出,所谓新政,应该是新的理论框架、新的理念来构建,应该和现在完全不同。从资本市场发展来看,最重大的制度变革在2003至2010年期间,比如股权分置改革、股指期货、融资融券、中小板和创业板的推出。此前的宏观层面改革侧重制度的规范;现在的改革是在过去宏观框架下,进行的微观改革。也就是说,过去改革侧重规范,现在改革侧重公平,不要把现在的改革和过去的改革切开。

  而资深分析人士皮海洲则表示,尽管郭主席推出了众多政策,但问题的关键是没有“对症下药”。推出的政策类似于治脚痛的药,而实际上股市需要治“头痛的药”。新股发行制度、退市制度有问题,却没有对这些制度进行深入、根本的改革,就没办法切实保护投资者的利益。比如分红政策,皮海洲认为是“强调分红”而不是“强制分红”,企业不听话证监会也没办法。如果将分红制度和再融资制度挂钩的话,证监会规定不分红就不能再融资,企业自然就能“被强制分红”。再比如打击证券期货犯罪,尽管证监会声称零容忍,但是依然有企业被爆出存在问题但没被处罚的情况。事实证明,依然有企业在证监会大呼严厉处罚时能够蒙混过关。现在并不是哪个政策能够拯救中国股市,而是二次股改有问题。原本二级市场80%左右的股票都是不流通的,现在解禁后所有的都要流通,而大小非股东持股成本远低于普通投资者,这对于普通投资者来说很不利。他表示,有关人士建议将发行制度中的审核制改为注册制,这其实不是最大的问题。现在中国股市需要综合治理,不是解决一个两个问题就可以改变中国股市的现状的。他认为,在发行制度市场化之前,中国股市很难有希望,新股发行不出去了,股市也就真正见底了,必须要市场化地发行新股。

有专家认为,短期看新政改革尚难引发市场出现大的转折性改变;但从长期来看,改革将对市场发挥越来越显著。有人士指出,今年证监会持续加大了推动制度建设的力度,新股发行制度、分红制度、退市制度和杜绝内幕交易等一系列新规密集出台,这无疑是一个利好;而随着金融创新推进的力度加大和衍生品的不断出现,A股交易行为中出现了越来越多的套利交易,这种交易行为的变化将导致市场波动率下滑及交易换手率下降。

  还可期待哪些政策

  郭主席主政一年,大小政策超过70条,未来还有哪些政策值得期待呢?

  红利税和印花税一直是证监会协调有关部门下调的税种,未来税费下调或是郭主席新政的一个重要内容。

  证监会今年力推证券公司业务创新,包括券商资管业务和客户理财业务,证券创新业务或是未来一个持续工作重点。

  新三板首批扩容试点之后,新三板第二批扩大科技园区试点,下一步有望扩展到深圳、苏州等高新园区。

  今年推动境外机构入市方面动作较大,QFII机构获批家数和投资额度均大幅增长。预期未来一段时间内,证监会推动国内机构入市方面应有新动作。

  A股市场低迷,IPO持续不断一直遭到诟病。2009年IPO重启以来,在发审委力推下,新股发行呈现空前规模,而大量新股发行对市场资金形成“抽血”作用。对此,市场将其归咎于IPO审核制度,并呼吁向注册制过渡,使其彻底接受市场检验。市场预期IPO制度的发展方向就是和国际接轨的注册制。

  投资者担忧的国际板是个高度敏感话题,从长远来看国际板市场迟早要推出,但在A股市场持续低迷时期,国际板继续搁置的可能性应很大。