人物头条 | 证监会主席郭树清新政一周年回眸_香港保险理财投资网

　　郭树清上任以来，“四天一新政”已成为外界对证监会的基本印象。三天一小项，五天一大项，维护投资环境，改革市场弊端，保护中小投资者的种种政策频现。业内专家认为，郭氏新政的初衷是好的，但从执行层面上讲，不免有些过于理想化。推动股票市场改革的连续举措虽得到市场赞许，但并不为各路资金所买账，原因在于证监会的改革动作尚未触及股市根本性问题。证券制度改革不仅牵扯到证监会定位，更与市场背后各种利益集团的角力相关。能否在郭树清任期内实现他所倡导的设想，取决于高层的改革决心和市场承受能力。

　　改革矛头直指A股顽疾

　　2012年10月29日，将是证监会主席郭树清任职满一周年的日子。

　　郭树清主政证监会一年期间，证监会推出诸如鼓励上市公司分红、内幕交易零容忍、IPO制度改革、打击炒新、完善退市制度、引入长期投资者、降低交易和监管费用、推动开办新三板市场、恢复国债期货交易、推出转融通业务等各项政策、办法高达70多条，在保障股民权益、严打违规行为、释放证券市场主体创新活力方面进行了全方位的改革。而对于高度敏感的国际板，则采取搁置态度。

　　归结起来，郭树清上任以来出台的措施基本可以归纳为三类：保障股民权益、严打违规行为与释放证券市场主体（主要为券商与基金公司）创新活力。

　　分红与降交易费并行

　　在保障股民权益方面，去年11月证监会推动强势分红，并在今年8月上交所发布了分红指引；连续三次降低市场交易费用和市场监管费用等。

　　A股市场一直以来都存在“重融资轻投资”的问题，而该顽疾的病因之一便是A股上市公司分红不足，郭树清上任“第一把火”烧向了上市公司现金分红。

　　证监会相关负责人表示，证监会一直十分重视上市公司回报股东，鼓励、引导、监督上市公司为股东创造价值，完善和切实履行红利分配政策。尽管上市公司分红制度的提出为股市注入了一支强心剂，但不分红的“铁公鸡”占比并没有出现下降趋势。分红制度落实到实处，还需要一系列配套措施和细则的制定。

　　内幕交易“零容忍”

　　郭树清多次强调，对内幕交易保持“零容忍”。作为政策回应，今年7月，严打内幕交易的证监风暴全面展开。李旭利、永安药业等一批个人及公司撞上严打枪口，受到严厉处罚。据统计，今年前8个月，证监会新立案90起，其中内幕交易案件57起，占63%。自2011年11月郭树清主席上任至今，证监会立案调查内幕交易案42起，一批明星基金经理因老鼠仓被查处。

　　同时，证监会增加问核程序，加大对保荐代表人处罚力度。2011年和2012年上半年18名保荐代表人受到监管谈话、出具警示函、三个月不受理保荐项目、撤销保代资格等处罚，涉及9家公司。包括胜景山河和新大地等案件，证监会对保荐人和保荐机构给出严厉的处罚。

　　IPO改革稳步推进

　　今年年初，证监会已经确定了“弱化行政审批的价值判断，重点强化信息披露”的IPO改革思路，并着手出台一系列配套措施。

　　启动IPO市场化改革，降低新股发行市盈率。提高IPO审核透明度，拟IPO公司的信息预披露时间从原来的发审会前5天提前约1个月，所有排队上市的企业和整个IPO审核流程向社会公示。公开首发申请的审核工作流程包括：受理、见面会、问核、反馈会、预先披露、初审会、发审会、封卷、会后事项、核准发行等。

　　同时，证监会明确“借壳重组标准与IPO趋同”，即证监会按照《上市公司重大资产重组管理办法》审核借壳重组，同时参照《首次公开发行股票并上市管理办法》的相关规定。

　　此外，新三板是证监会酝酿多年的重大举措。新三板的定位是统一的场外市场，即多层次资本市场的底层制度安排。9月7日，新三板首批扩容8家公司正式挂牌交易。

　　完善A股退市制度

　　作为被称为“只进不出”的A股，没有完善的退市制度一直是股市顽疾之一，郭树清上任之后，对其进行了改革，沪深交易所相继推出退市制度。

　　今年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，自今年5月1日起施行。6月28日，沪深交易所推出主板、中小板退市制度。

　　业内人士认为，退市制度的研究出台有助于价值投资、理性投资、长期投资等正确投资理念的形成，可终结股市“不死鸟”，从源头上保护中小投资者利益。

　　开闸引入长线资金

　　证监会频推力措吸引长线资金入市。一方面，证监会降低QFII资格要求并放宽了QFII投资限制，从年初至今，获批的QFII家数已大幅超过以往任一年度。并鼓励养老金、企业年金等长线资金入市。另一方面，转融通的出炉扩大了融资融券的规模，也体现出监管层维稳托市的态度。

　　在外部建设方面，郭树清强调要加快金融衍生品市场的多层次资本市场建设；同时在更大的金融体系框架内，力推债券市场、呼吁社保、险资等各类长期资金入市；并通过重启国债期货、推动高收益债券发行和引入银行理财投资等具体政策，实现债券市场、证券市场、期货市场和传统银行体系之间的“互联互通”。

　　市场投资环境开始变了

　　郭氏新政一年，给市场带来了哪些明显变化呢？投资者感受最深的或是IPO改革、退市制度、降低交易费等。

　　发行市盈率降了

　　新股发行市盈率连续下降。据同花顺统计，自5月25日按照《指导意见》上市的首批新股，截至9月30日，IPO公司上市72家。从首发价格来看，平均为18.17元，比前四个月上市新股的平均发行价19.42元下降了1.25元。从发行市盈率来看，这72只执行新规的股票，平均市盈率仅为29.80倍。而1至4月上市的64只新股平均市盈率为30.46倍，相比之下新政实施以来的市盈率下降了0.66倍。

　　从单月市盈率数据看，前四月发行市盈率均在30倍以上，5月回落到29.90倍；而首发市盈率峰值出现在6月，当月平均市盈率为35.23倍；首发市盈率最低月份出现在7月，平均市盈率为26.02倍。八九月份市盈率略有回升，分别为28.35倍和31.33倍。

　　从上述数据可以看出，证监会这剂“猛药”，对于A股市场上IPO沉疴的“三高”现象起到了初步的抑制作用。

监管层打击炒新、炒小、炒差举措，令市场投机气氛有所下降，新股上市首日涨幅大为收窄。据统计，9月新股首日平均涨幅15%左右，较8月降幅近6成。

　　市场透明度高了

　　A股市场制度建设逐步完善了，IPO和上市公司重组审核公开透明了，保荐机构人、中介机构责任更大更重了。

　　经过一年时间的持续改革和创新，A股市场价值投资、理性投资理念逐步深入人心。英大证券研究所所长李大霄表示，证监会今年推动QFII、央企入市方面效果明显。鼓励上市公司持续稳定现金分红，蓝筹股开始逐渐受到重视，目前蓝筹股虽然没有上涨，但也没有出现大跌。郭树清主席主政一年时间，上证综指波动区间400多点，是近10年波动幅度最小的阶段。未来市场或存在方向性选择，向上的空间要远大于向下的空间。

　　交易成本低了

　　如果说强制分红是重建价值投资基石，引入长期机构投资者是引入活水，那么降低交易成本，就是在让利于民，恢复投资者的信心。证监会三次降低交易成本，对投资者是实实在在的利好。

　　今年，证监会三次大幅度降低A股交易经手费、过户费、期货交易手续费，预计全年证券期货市场合计可减轻投资者交易成本155亿元。

　　证监会估算，3次证券市场收费调整，3次降费按2011年市场成交量测算，全年可降证券市场交易成本67亿元。期货市场这次收费调整，3次降费按2011年市场成交量测算，全年可降低期货市场交易成本88亿元。证券、期货市场合计可降低投资者交易成本155亿元。

　　目前降费范围仅限于证监会管辖下属单位；投资者期望下调的红利税和印花税，证监会还在积极协调有关部门研究。

　　业界评价褒贬不一

　　郭氏新政一年，试图将中国股市的漏洞一一堵住。但是中国股市似乎并不买账，各界褒贬不一。中国股市能否在未来享受“郭氏新政”的红利呢？

　　英大证券研究所所长李大霄表示，郭主席上台后市场明显出现转好迹象。他指出，总体来说市场还是发生了积极变化，制度建设开始大刀阔斧地着手推进，新股发行制度、强制分红制度和退市制度等在不断改革，供求平衡得到了总体平衡，资本入市的渠道变多，整个进展都在按部就班地进行中。现在市场的形势良好。李大霄坚定地认为，目前正面效应已经显现了，主要表现在：绩优股开始发力，优质公司开始往上走，三高现象得到遏制，炒新现象得到控制。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求则表示，“郭氏新政”是过去政策的延续。他指出，所谓新政，应该是新的理论框架、新的理念来构建，应该和现在完全不同。从资本市场发展来看，最重大的制度变革在2003至2010年期间，比如股权分置改革、股指期货、融资融券、中小板和创业板的推出。此前的宏观层面改革侧重制度的规范；现在的改革是在过去宏观框架下，进行的微观改革。也就是说，过去改革侧重规范，现在改革侧重公平，不要把现在的改革和过去的改革切开。

　　而资深分析人士皮海洲则表示，尽管郭主席推出了众多政策，但问题的关键是没有“对症下药”。推出的政策类似于治脚痛的药，而实际上股市需要治“头痛的药”。新股发行制度、退市制度有问题，却没有对这些制度进行深入、根本的改革，就没办法切实保护投资者的利益。比如分红政策，皮海洲认为是“强调分红”而不是“强制分红”，企业不听话证监会也没办法。如果将分红制度和再融资制度挂钩的话，证监会规定不分红就不能再融资，企业自然就能“被强制分红”。再比如打击证券期货犯罪，尽管证监会声称零容忍，但是依然有企业被爆出存在问题但没被处罚的情况。事实证明，依然有企业在证监会大呼严厉处罚时能够蒙混过关。现在并不是哪个政策能够拯救中国股市，而是二次股改有问题。原本二级市场80%左右的股票都是不流通的，现在解禁后所有的都要流通，而大小非股东持股成本远低于普通投资者，这对于普通投资者来说很不利。他表示，有关人士建议将发行制度中的审核制改为注册制，这其实不是最大的问题。现在中国股市需要综合治理，不是解决一个两个问题就可以改变中国股市的现状的。他认为，在发行制度市场化之前，中国股市很难有希望，新股发行不出去了，股市也就真正见底了，必须要市场化地发行新股。

有专家认为，短期看新政改革尚难引发市场出现大的转折性改变；但从长期来看，改革将对市场发挥越来越显著。有人士指出，今年证监会持续加大了推动制度建设的力度，新股发行制度、分红制度、退市制度和杜绝内幕交易等一系列新规密集出台，这无疑是一个利好；而随着金融创新推进的力度加大和衍生品的不断出现，A股交易行为中出现了越来越多的套利交易，这种交易行为的变化将导致市场波动率下滑及交易换手率下降。

　　还可期待哪些政策

　　郭主席主政一年，大小政策超过70条，未来还有哪些政策值得期待呢？

　　红利税和印花税一直是证监会协调有关部门下调的税种，未来税费下调或是郭主席新政的一个重要内容。

　　证监会今年力推证券公司业务创新，包括券商资管业务和客户理财业务，证券创新业务或是未来一个持续工作重点。

　　新三板首批扩容试点之后，新三板第二批扩大科技园区试点，下一步有望扩展到深圳、苏州等高新园区。

　　今年推动境外机构入市方面动作较大，QFII机构获批家数和投资额度均大幅增长。预期未来一段时间内，证监会推动国内机构入市方面应有新动作。

　　A股市场低迷，IPO持续不断一直遭到诟病。2009年IPO重启以来，在发审委力推下，新股发行呈现空前规模，而大量新股发行对市场资金形成“抽血”作用。对此，市场将其归咎于IPO审核制度，并呼吁向注册制过渡，使其彻底接受市场检验。市场预期IPO制度的发展方向就是和国际接轨的注册制。

　　投资者担忧的国际板是个高度敏感话题，从长远来看国际板市场迟早要推出，但在A股市场持续低迷时期，国际板继续搁置的可能性应很大。

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